2023-05-01 16:21:42 来源:华泰证券股份有限公司
1Q23 毛利率显示复苏迹象,移动定增落地和多模态能力助力23 年复苏
大华股份公布 2022&1Q23 业绩:1)2022 年公司实现营业收入 306 亿元,同比下降7%;归母净利润 23 亿元(高于华泰预期 11%),同比减少31%;扣除零跑影响的扣非归母净利润27 亿元,同比减少21%。2)1Q23 公司实现营业收入60 亿元,同比增长 3%;归母净利润 5 亿元,同比增长39%,主要受益于毛利率提升;扣非归母净利润 4 亿元,同比增长15%。我们看好公司受益于下游需求复苏,中国移动定增落地带来广阔的合作机会,同时公司追求高质量发展,综上带来营收复苏、毛利率上升,因此上调23E-25E归母净利润预测至35/44/51 亿元(23E/24E 前值:24/27 亿元)。我们上调目标价至28.00 元(前值:14.00 元),基于26.8x 23E PE(vs 可比公司23E Wind 一致预期均值24.5x,主要考虑到移动入股落地,公司业务开展格局向好);维持“买入”评级。
业绩回顾:2022 创新业务增速亮眼,1Q23 毛利率复苏
(资料图)
公司2022 年整体收入承压,其中:1)创新业务延续高增速,收入同增44.6%;2)B 端业务在逆境中展现出较强韧性,收入微降(-4.1%);3)G 端业务受疫情影响导致招标数量下滑、项目验收延期,收入同比下降26.1%;4)海外业务受到战争、通胀等因素叠加,增速有所放缓,收入同增9.5%,其中中东、拉美等新兴市场国家有较高增速。公司2022 年整体毛利率37.9%,同比下降1pp,显示出市场需求收缩,竞争激烈。1Q23,公司G、B 端业务均有复苏,海外业务在去年同期高基数下持平。得益于下游需求恢复,竞争格局改善,公司1Q23 毛利率显著上升至42.5%(1Q22:39.0%)。
2023 展望:移动定增落地和多模态大模型助力业绩复苏
移动是全国智慧物联项目主要集成商之一,我们看好大华作为被集成商切入移动的政企项目;同时看好大华借助移动广泛的渠道网络服务家庭及中小企业客户。此外,大华在多模态AI 方面积累深厚,有望借助大模型提升碎片化场景能力,公司看好未来通过大模型提升预测精度,加速AI 产业化进程。
我们预计公司2023E-2025E 收入CAGR 达到13%。
上调目标价至28.00 元,维持“买入”评级
考虑到下游需求复苏,同时移动入股落地,公司业务开展格局向好,我们上调23E-25E 归母净利润预测至35/44/51 亿元(23E/24E 前值:24/27 亿元)。
同时,上调目标价至28.00 元,基于26.8x 23E PE,维持“买入”评级。
风险提示:企业数字化转型进度难以把握;市场需求随宏观经济指标放缓。
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